李云輝/文

2014年1月9日，惠普宣布發(fā)行20億美元高級公司債，借款期限為5年，從2014年1月14日至2019年1月14日，其中12.5億美元年利率為2.76%，7.5億美元年利率為Libor+94個基準點。BNPParibas Securities Corp., Merrill Lynch, Pierce, Fenner & SmithIncorporated, RBS Securities Inc. 以及 Wells Fargo Securities, LLC為此次債券承銷商。根據(jù)證券登記書上顯示，此次發(fā)行公司債的募集資金的用途主要用于一般公司用途，象償還以前債務、回購股票、收購、投資、補充流動資金等。

此次公司債的債務評級為：Baa1 (Moody’s Investors Service) / BBB+(Standard & Poor’s) / A- (Fitch Ratings)

這次的債務評級標準與惠普前不久發(fā)布的年報中提到的長期公司債債務評級的標準一致。一般來講，債務評級會影響融資規(guī)模及債務利率。目前惠普這樣的評級并不是一個很優(yōu)的評級。像2012年年底，亞馬遜發(fā)行公司債，標準普爾給了AA，一次性融資30億美元，5年期債券利率也只有1.2%。2013年2月份，迪斯尼發(fā)行8億公司債，Moody給了AA，3年期的債券利率為Libor利率。

評級機構給惠普目前最高的評級為A-，而就在2013年以前，評級機構給予惠普的評級都是A以上，Moody甚至給出了AAA。2012年是惠普比較艱難的一年，公司整體業(yè)務因為PC市場的不景氣而下滑，云計算業(yè)務也受到SAAS的沖擊，公司考慮戰(zhàn)略轉型，屋漏偏逢連夜雨，在2012年惠普還受到Autonomy財務欺詐傳聞的困擾。在此背景下，評級機構下調(diào)了惠普公司的債務評級。

至于惠普公司此次發(fā)行債券的評級，個人認為是屬于新債還舊債。惠普此次證券登記書上顯示，惠普近幾年發(fā)了不少的公司債，截止2013年10月31日，惠普的公司債的余額大大小小算下來有的206億美元。

惠普于2013年12月30日發(fā)布的年報顯示（如下表），截止2013年10月31日，惠普2014年到期的公司約50億美元。

從惠普近幾年財報可以看出，惠普現(xiàn)金余額一般會保持在100億美元的水平。2013年10月31日余額為120億美元。惠普目前涉及轉型、重組所以現(xiàn)有的現(xiàn)金余額如果都用來還債，則會對惠普的正常業(yè)務經(jīng)營產(chǎn)生影響。據(jù)最近的消息，惠普計劃重組裁員，預計重組的費用將達41億美元。顯然，這對于惠普的運營資金會有較大的壓力。因此，發(fā)行新的債券還舊券，是正常的考慮。只是由于惠普2013年以來債務評級，此次發(fā)行債券，發(fā)行成本及利率勢必會增加，進而增加公司的營運成本。

另外，此次惠普發(fā)行20億美元，但是今年到期的債券有近50億美元，最加上重組費用41億美元，顯然20億美元看起來也解決不了太大的問題。還有就是惠普發(fā)行20億美元，而有12.5億美元的利率達到2.76%，只有7.5億美元為年利率為Libor+94個基準點。說明惠普的債務評級下降，自然債務風險上升，債務成本上升，惠普債務的發(fā)行規(guī)模也會受到相應限制。

債券持有人相對于投資人而言，對于風險的嗅覺要比投資人要敏感得多，因為債券持有人更關心公司未來的償還能力。在過去的2013年，受全球經(jīng)濟疲軟以及新興業(yè)務及模式的沖擊所致，惠普的業(yè)務全線下滑。

惠普2013年開始執(zhí)行重組計劃，大量裁員，將資金并將精力放在具有長期潛力領域，企業(yè)級應用象超級計算機以及云計算。但是這個領域如今也是一片紅海。像IBM、戴爾、亞馬遜及英特爾均有制訂自身云戰(zhàn)略；而超級計算機方面，據(jù)最新消息，IBM將為其超級計算沃森(Watson)設立一個業(yè)務部門，并啟動一只1億美元的風險投資基金以激勵更多相關應用的開發(fā)，該公司尋求通過這些舉措加快沃森的商用。顯然，惠普將希望寄托在企業(yè)級應用方面，也將面臨激烈競爭。未來惠普重整面臨諸多的不可控性。

顯然，500億美元市值與曾經(jīng)PC的老大的名號有點太不相稱。然而，如今的惠普也需面對現(xiàn)實，在重整不力的情況下，惠普的融資能力也將受限，曾經(jīng)PC業(yè)的老大在2014年將步履艱難。

當我們已經(jīng)習慣手機業(yè)的昔日霸主摩托羅拉，諾基亞一個個被收編時，IT業(yè)也在面臨著洗牌。戴爾私有化是一種自救，而IBM巨資投資超級計算機是放手一博，而惠普的王牌有什么呢？至少現(xiàn)在還看不到。如果手中還有王牌，那么惠普的命運將會隨波逐流。那么在不久的將來，惠普也將會被收購的命運，收購它的，可能是亞馬遜，因為就象手機業(yè)，軟件與硬件的結合是王道，而云計算，軟件與硬件的結合也是歷史潮流。