事實證明，對合并協(xié)同效應的懷疑并不成立。

　　野豬在香港狂奔!豬肉消費產(chǎn)品供應商萬洲國際也應感到欣喜。周二晚間，這家中國豬肉生產(chǎn)商公布了業(yè)績，其凈利潤較市場預期高10%。第二天，股價也應聲上揚差不多一成。

　　萬洲國際于2013年成立，由雙匯收購美國的史密斯菲爾德食品公司后成立。這宗價值逾70億美元的交易仍是目前中國企業(yè)收購美國公司的最大交易。這個例子可能并不給同胞帶來鼓舞：它的股價表現(xiàn)并不好。雖然萬洲國際在美國豬肉生產(chǎn)市場占據(jù)領先的市場份額(來自競爭對手Tyson Foods的資料)，在中國也擁有最大的冷鏈物流網(wǎng)絡，但是，萬洲國際歷盡艱辛才完成股份上市。在2014年，它最終按低雙位數(shù)、低于美國同行的市盈率，并在減少集資規(guī)模的情況下上市。

　　估值仍低。即使經(jīng)過星期三的彈跳，萬洲國際股價仍低于上市價，以2017年市場預測盈利計算，該股的市盈率只有11倍。同業(yè)Tyson擁有相似的增長前景、利潤率及回報，對應市盈率則為16倍，而且凈負債對權益比更高。

　　市場一直質(zhì)疑萬洲國際以三分之一的溢價收購史密斯菲爾德支付。雖然，公司未有量化成本控制的成效，其所稱的“協(xié)同效應”目前也只有在中國交叉銷售一些更高質(zhì)量及更安全的美國產(chǎn)品，但是，合并已帶來切實的益處。公司采用簡化美國業(yè)務單位的策略，令占美國經(jīng)營利潤逾40%的下游業(yè)務增長近50個百分點，預計今年還會進一步增長。美國及中國業(yè)務的規(guī)模均令公司能夠靈活利用價格差，優(yōu)化利潤率。在中國投資1.25億美元的美國標準包裝肉廠的全年產(chǎn)量也為公司于2016年帶來效益。

　　如果萬洲國際能夠說服講究食品安全的消費者購買他們的產(chǎn)品，前景將會更美好。