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A股車企回購 江淮汽車出資3億首開記錄

    在車市和股市雙雙低迷的情勢之下,一些上市車企開始在資本市場上動作頻頻。

    9月14日,江淮汽車公告稱,基于目前公司股價幾近破凈、擬在未來一年內(nèi)以3億元回購公司股票,由此打響了A股車企回購頭槍。這家自主品牌車企今年來業(yè)績、股價均表現(xiàn)不佳,最終選擇在二級市場采取防御措施。

    基本面境況稍好的廣汽集團同日宣布,大股東廣汽工業(yè)集團將在A+H股增持公司股票,此前廣汽工業(yè)已在今年3月、6月曾對上市公司有過增持記錄。處于產(chǎn)品更新?lián)Q代期間的廣汽集團今年來經(jīng)營表現(xiàn)亦差強人意,近日更是受到保釣事件影響,銷量與股價仍在下挫。

    此前,包括長城汽車、長安汽車(微博)也有通過回購或增持資本市場股票,以改善股價長期萎靡的境遇。行業(yè)分析人士認為,由于進入下半年后,上市車企紛紛采取促銷手段回籠現(xiàn)金,現(xiàn)金好轉(zhuǎn)趨勢強于業(yè)績,如果股價持續(xù)走低,或有更多的車企步入回購或增持行列。

    回購頭槍

    9月14日,江淮汽車公司公告稱擬以不超過每股5.20元的價格,采取上交所集中競價的交易方式,在未來12個月內(nèi)回購公司股份并注銷;本次回購總額不超過3億元,預(yù)計可回購5769.23萬股,占公司總股本的4.48%;預(yù)計回購?fù)瓿珊螅究毓晒蓶|江淮汽車集團持股比例將由34.76%上升到36.38%。該回購方案已獲董事會批準,有待10月12日股東大會審議。

    “從產(chǎn)業(yè)資本的角度來考慮,現(xiàn)在價格確實比較低了。”江淮汽車董秘馮梁森表示,無論市盈率還是市凈率均處于歷史較低水平,為增強投資者信心、保護廣大股東利益,遂生回購計劃。

    今年5月,江淮汽車曾因股價過低撤回定增融資計劃,之后股價繼續(xù)下跌,進一步逼近每股凈資產(chǎn)4.53元,很有可能淪為又一只“破凈”A股。此間推出回購方案,回購價格較最新股價溢價,托價意圖明顯。

    江淮股價今年春節(jié)后的長期低迷,除二級市場因素外,與其自身經(jīng)營狀況亦密不可分。

    今年上半年江汽共銷售整車及底盤22.6萬輛,同比下降15.69%,業(yè)績支柱瑞風(fēng)MPV實現(xiàn)銷售2.68萬輛,同比下降20.29%,遠遜于MPV4.4%的行業(yè)平均增速,市場份額已經(jīng)下滑至8.73%。“老瑞風(fēng)車型老化,競爭力迅速減弱,瑞風(fēng)II在細分領(lǐng)域未能表現(xiàn)出足夠強的競爭力,短期仍無法彌補老瑞風(fēng)丟失的市場份額。”湘財證券研究員欒釗說。

    近兩年,中低端自主品牌成為乘用車市場重災(zāi)區(qū),江淮主力產(chǎn)品集中于此區(qū)間,在景氣周期下降時,產(chǎn)品同質(zhì)化導(dǎo)致其落入價格戰(zhàn),降價和營銷費用增長無可避免。此前江淮在景氣高峰時銷售網(wǎng)絡(luò)迅速擴張,目前處于對經(jīng)銷商補貼的狀態(tài)。該公司中報應(yīng)收賬款占營收比大幅上升至0.22%,銷售費用率也上升至5.77%。

    較為正面的消息是,江淮毛利率連續(xù)兩個季度回升,一些市場人士將之歸因于原材料成本的下降。

    湘財證券分析師欒釗認為,江淮仍將面臨諸多困難,以目前的產(chǎn)品線,很難擴大市場份額。在原有主要業(yè)績來源瑞風(fēng)銷量下滑,轎車產(chǎn)品競爭力不強,巴西出口市場熄火的情況下,需要尋找新的海外市場或者通過合資重組等外延方式尋求突破。下半年在低基數(shù)因素和行業(yè)景氣度回升的影響下,公司業(yè)績降幅將收窄。

    從賬面上看,江淮汽車上半年實現(xiàn)銷售收入144.18億元,凈利潤3.19億元,經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.49億元,期末賬面貨幣資金為39.86億元,3億元現(xiàn)金回購計劃尚在其可承受范圍之內(nèi)。

    回購雖屬無奈之舉,但因回購將注銷股本,從而提升江淮汽車的每股收益和每股凈資產(chǎn)等指標,使中小股東受益。該消息公布次日,江淮股價應(yīng)聲上漲一度飆至4.99元,9月19日收于4.88元,較公告前日收盤價漲6%。

    典型困局

    如果說江淮作為自主品牌,在資本市場上的動作并不具典型性,那么老牌合資廠商廣汽集團的頻頻增持,則更顯上市車企面臨的困局。

    9月14日,廣汽集團亦發(fā)布大股東增持的公告,稱9月13日收到控股股東廣州汽車工業(yè)集團有限公司通知,后者繼3月首次增持公司股份計6210萬A股后,繼續(xù)增持,截至9月13日,已累計增持廣汽集團A股股份6436萬股,約占總股本的1%。

    此前在H股市場上,廣汽工業(yè)亦通過類似手法增持廣汽集團股份3798.4萬股,并計劃在12月31日前繼續(xù)增持廣汽集團A股和H股,兩者累計增持比例不超過公司總股本的5%。

    相比而言,廣汽集團基本面和預(yù)期似乎稍好,但受多重環(huán)境影響,其今年的市場表現(xiàn)難言出色。

    廣汽集團擁有豐田、本田、三菱和菲亞特的合資公司,控股比例均為50:50,同時擁有自主品牌廣汽傳祺。廣汽本田和廣汽豐田(微博)是公司當前最主要的利潤來源,去年兩者合計貢獻凈利潤的94%。

    對廣汽本田而言,旗艦車型雅閣是其主要利潤來源,但雅閣產(chǎn)品周期即將面臨結(jié)束,銷量逐步下滑。基于銷量下滑、車型降價和成本上升等因素,瑞銀預(yù)計今年廣本凈利潤同比下滑15%。

    廣汽豐田于去年年底推出的第7代凱美瑞,可能會拉高該板塊的凈利潤。而自主品牌廣汽傳祺較低銷量和持續(xù)研發(fā)投入,以及與三菱、菲亞特新合資的公司,被認為在未來一兩年內(nèi)難以貢獻業(yè)績。

    “目前廣汽狀況和股價低迷,一是整體車市在低谷期,二是日系兩大合資品牌都處在更新?lián)Q代的末期。”湘財證券分析師欒釗認為,廣汽未來業(yè)績預(yù)期是向好的,原有的兩大日系股東對中國市場有了更明確的規(guī)劃,將改變過去策略加大投入。新的合資公司亦會在未來帶來業(yè)績增長點。

    “廣汽表外狀況雖然不算好,但也不太差。在車企中有一定的典型性。并且他們H股一直有回購的計劃,具體回購的時點,可能還要看行業(yè)和資本市場的狀況。”民族證券汽車首席分析師曹鶴說。

    市場低迷同樣波及到汽車零部件產(chǎn)業(yè)。寧波華翔在今年2月初也公告了其股票回購計劃,其原因也是基于公司股價和市盈率過低。

    回購潮或至

    以上數(shù)例,可能只是個開始。

    雖然隨著宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化以及相關(guān)鼓勵政策的推出,汽車類公司估值多處于回調(diào)通道,但本報統(tǒng)計,目前國內(nèi)絕大多數(shù)整車上市企業(yè)市凈率均低于2倍,僅A股市場股價接近破凈的就有上汽集團、一汽轎車、中國重汽數(shù)家,而東風(fēng)汽車、海馬汽車(000572.SZ)都已破凈。

    今年8月,證監(jiān)會有關(guān)部門負責人表示,對于破凈股,證監(jiān)會支持鼓勵上市公司回購自己公司股票,也支持大股東增持上市公司股票,有條件的公司從保護股東利益的角度出發(fā),也有義務(wù)回購股票。

    盡管近期國家發(fā)改委推出“一萬億穩(wěn)增長”和美國公開市場再次祭出“量化寬松”大旗,A股市場人士仍然在為能否跌破2000點設(shè)下賭局。資深分析師曹鶴認為,年底前資本市場可能還會遭遇負面消息的影響,屆時更多的車企出于市值管理等考慮,可能會采取增持或回購行為。

    “具體一方面要看股價的訴求強不強,二要看公司的現(xiàn)金流狀況。”湘財證券欒釗認為,從目前行業(yè)情況看,由于市場低迷,很多廠商促銷戰(zhàn)略使得其現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)要強于業(yè)績好轉(zhuǎn)。

    東風(fēng)汽車中報顯示,其賬面資金為22億元,海馬汽車中報現(xiàn)金為35億元,似乎均擁有回購股份的實力。但兩家公司均曾表示,未來是否回購,還要看公司投資的資金需求后才能決定。

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