去年，中興通訊（000063.SZ）發(fā)布公告稱，將以12.92億元出售旗下子公司深圳中興力維技術(shù)有限公司81%股權(quán)，受讓方為基宇投資有限公司。 這已是中興通訊去年年內(nèi)第三次出售股權(quán)，此前，中興通訊于2012年9月和11月分別出售旗下子公司中興特種設(shè)備68%股權(quán)和長飛投資合計81%的股權(quán)。據(jù)統(tǒng)計，三家子公司的出售為中興通訊帶來16.3億元至21.7億元的收益。 對中興通訊一年內(nèi)三次“賣子”的意圖，國信證券（香港）研究部電子通訊行業(yè)分析師范陽在接受《投資者報》記者采訪時分析稱，“這是（中興）趕在年底前透過轉(zhuǎn)讓股權(quán)粉飾年報業(yè)績”。 出售優(yōu)質(zhì)子公司 作為中興通訊旗下眾多子公司中的一家，主要從事監(jiān)控領(lǐng)域的動力環(huán)境監(jiān)控和視頻監(jiān)控業(yè)務(wù)的中興力維2012年前三季度為中興通訊貢獻了6.4億元的營業(yè)收入和1.1億元的凈利潤，凈利潤率接近18%，為中興旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)之一。對于出售力維的原因，公司出讓公告稱出售子公司“有利于集中精力，專注主業(yè)”。 “如果真想除掉附著在中興身上的吸血子公司，發(fā)展主業(yè)，為什么不賣掉真正吸血的并且和主業(yè)毫無關(guān)系的子公司？”中興通訊一名不愿具名的員工在接受《投資者報》記者采訪時質(zhì)疑道。 對于出售子公司的原因，記者致電中興通訊品牌部，相關(guān)負責人稱“不便做出評論”。 根據(jù)此次交易架構(gòu)來看，中興通訊所持65%股份全部售出，中興通訊（香港）所持25%股份出售16%，而群賢科技（力維高管翟衛(wèi)東占60%，姬迎東占40%）持有的10%股份未發(fā)生變化。 范陽認為，力維此次交易與此前出售長飛一樣，主要為“粉飾業(yè)績，務(wù)求年前賬面上‘扭虧為盈’”。 “中興早前向中國全通出售長飛后，即時認購中國全通14.33%股權(quán)，并成為第二大股東，可見中興仍希望控制已出售的子公司。”范陽認為，這樣做的好處在于，“中興出售子公司所得的盈利，可算入去年年收入中，而投資全通的部分不會作為開支入賬。” 中興急于粉飾業(yè)績跟其前三季度業(yè)績報告顯示的巨額虧損相關(guān)。據(jù)報告顯示，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入607.33億元，同比增長5.01%，虧損17億元，同比下降259.14%；基本每股收益為-0.5元，這也是中興通訊1997年上市以來首次虧損。 三次出售子公司為中興帶來的16.3億元至21.7億元的收益將正好抵消前三季的虧損。而在范陽看來，除業(yè)績報告披露的影響業(yè)績的原因外，“國內(nèi)運營商因換屆的關(guān)系導致很多資本項目延遲，收款期被延長”，也是導致業(yè)績難看的原因。 “隨著換屆完成，領(lǐng)導基本就位，很多資本開支3月后應(yīng)陸續(xù)落實下來。最近中興股價反彈，估計投資者憧憬中國移動TD-LTE基站投資對其有利。而且最爛的東西都應(yīng)該被放到2012的業(yè)績里了。”范陽分析稱。 龐雜的“中興系” 在一名接受《投資者報》記者采訪的在中興通訊工作6年的內(nèi)部人士看來，出售子公司的原因或許如外界所說為扭虧，但同時他更認定這是“中興早就應(yīng)該著手做的事。” 在該名內(nèi)部人士看來，中興通訊目前遇到的問題的原因之一就是眾多與主業(yè)不相關(guān)的業(yè)務(wù)耗費了精力，“耽誤了主業(yè)的發(fā)展。”而該名內(nèi)部人士認為，更為嚴重的是，這些龐雜的中興系子公司、孫公司中間隱藏著的利益鏈條，對企業(yè)的風氣和健康發(fā)展產(chǎn)生了影響。 據(jù)了解，中興上市之后，實行了多元化的發(fā)展戰(zhàn)略，在此基礎(chǔ)上孵化出了一批子公司，并入股了多家關(guān)聯(lián)公司，包括中興康訊、中興發(fā)展、中興移動、中興軟件、中興微電子等，領(lǐng)域涵蓋通信、電子、能源、地產(chǎn)等。 “這些子公司或關(guān)聯(lián)企業(yè)主要由原始股東和前任高管創(chuàng)立，部分由中興通訊的大股東之一中興新設(shè)備有限公司設(shè)立，并不全由中興通訊參股。”該名內(nèi)部人士介紹稱。 據(jù)了解，這些企業(yè)成立之初的目的主要是為了解決創(chuàng)業(yè)元老們退出的路徑之一，但后來“中興系”越來越龐雜，在這些錯綜復雜的子公司和關(guān)聯(lián)公司中，逐漸形成了一個非常隱秘的利益分配體系，通過特有的利益鏈條，利潤最終流向公司中高層。 “這種固定了的利益格局容易讓新進員工失去斗志，沒有向上的渠道，待在‘下面’也沒有足夠完善的激勵機制。說要清理子公司說了好久，但愿出售子公司能成為一個開端。”該名內(nèi)部人士說。