自11月21日實現在美國納斯達克首次公開募股(IPO)以來，歡聚時代(YY)表現搶眼，截至28日收盤，該公司股價收報13.02美元，較發行價累計上漲24%，同期表現遠好于納斯達克指數(漲幅為2.57%)和衡量主要中概股表現的彭博中美55指數(漲幅為1.47%)。 分析人士稱，由于YY是中資股時隔半年多后的首家赴美上市公司，其不僅為前期投資人帶來較高回報率，而且也在一定程度上提振了在海外上市“窗口”排隊的中資企業士氣。 VC投資回報率可觀 據ChinaVenture投中集團[微博]分析報告，2009年至2011年，YY曾獲多家VC/PE機構注資，按照10.5美元發行價計算，紀源資本、思緯投資和晨興創投三家機構分別獲得2.48倍、13.51倍、13.91倍的賬面回報，而2011年投資的老虎基金則出現-0.46倍的賬面虧損。 按28日YY收盤價計算，紀源資本、思緯投資、晨興創投和老虎基金四家機構的賬面回報分別為3.08倍、16.75倍、17.25倍和-0.33倍的賬面回報。 個人股東方面，YY董事長同時也是該公司首位天使投資人的雷軍，其持有21524萬股股票，上市當天價值為2.26億美元，目前市值為2.8億美元，這意味著雷軍7年期的一筆100萬美元的投資，剔除通脹因素，目前其賬面回報約為280倍。 值得注意的是，YY原有投資者紀源資本、思偉投資、晨興創投盡管可以優厚回報率實現退出，但此次IPO過程中并未套現，還以發行價認購3000萬美元公司股票，顯示出長期看好YY發展的態度，而這在一定程度上提振了二級市場投資者的信心。 IPO研究及投資公司IPOX Schuster創始人兼總裁舒斯特表示，YY上市后表現不賴，這為其他類似的中概股IPO樹立了榜樣。 赴美上市難提速 包括投中集團和清科研究中心在內的國內研究機構均認為，YY實現上市顯示出美國市場對中國概念股普遍的負面情緒有所緩解，投資者態度趨于理性，但對于多數擬上市的中國企業而言，IPO前景仍不容樂觀。 據彭博資訊，今年在美國進行IPO的中國公司數量從2010年的42家減少至3家，彭博通訊社認為，這是因為渾水公司(Muddy Waters LLC)等賣空者指控在美上市的中國公司存在會計違規和誤報資產的行為，抑制了投資者的需求。今年另外兩家在美國上市的中國公司Acquity Group Ltd。和唯品會在下調發行價目標約40%之后，其股價自IPO以來至少上漲了12%。 另據投中集團28日發布的報告，今年以來，受多重利空因素影響，VC/PE背景的中企IPO數量與融資金額均大幅下滑。共有94家VC/PE背景的中企在全球資本市場實現上市，總融資額達604.4億元，僅占2011年VC/PE背景中企IPO總量的57%和33.6%。 投中集團分析師馮坡在接受中國證券報記者采訪時表示，YY上市對其他擬上市的企業肯定有激勵作用，但是從本質上看，國外投資者對中企的態度不會有太大變化。他說：“未來上市肯定有機會，但是定價策略很重要，簡單地說，只要你足夠便宜，肯定會有人買。對VC的影響就是變現的渠道是有的，但是回報率水平會比較低。” 他還認為，從目前的VC市場來看，因為2009年至2010年VC已經投了很多項目，即使現在赴美IPO破冰，對于機構而言，更主要的還是消化已有的項目，至于投資節奏短期內不會有什么變化，“謹慎”依然是主流態度。他認為迅雷、PPTV、盛大文學，都有可能率先上市。 渾水做空動力削弱 除了YY成功在美上市帶來中企赴美IPO破冰的利好預期外，27日渾水也傳來另外一種“利好”。 渾水創始人卡爾森·布洛克27日在接受彭博社采訪時表示，目前做空中資股已經變得過于困難，他對做空中國公司股票已經失去興趣。 據彭博和英國市場研究企業Markit匯編的數據顯示，紐約市場83家最大中國公司股票，目前其未平倉空頭倉位所占比例平均降至2.61%，去年同期為5.22%，下降幅度恰為50%。 渾水去年因成功做空分眾傳媒等中概股而聲明鵲起，但隨著市場對中概股和渾水這類研究機構的認知已趨理性，中概股的股價表現也回歸應有價值，渾水“做空力”被明顯削弱。 美國模范資本投資公司董事總經理凱文·波拉克認為，隨著來自做空機構的威脅逐漸消退，許多中概股加強公司治理，投資者將(對中概股)更加放心，“像渾水那樣的做空機構不再激進地做空中國公司股票，有望吸引原來被嚇退的投資者興趣�！� 馮坡也認為：“好的公司漏洞少，不好的公司股價已經很低，沒什么做空空間了”。 數據顯示，彭博中美55指數自今年7月以來走出較好的反彈行情，截至28日，其今年以來累計漲幅為2.05%，雖然漲幅較納斯達克指數和標普500指數的同期漲幅14.84%與12.11%有明顯差距，但是如果從今年7月下旬以來的反彈幅度來看，該指數以約13%的漲幅領先于納指與標指。從個股上來看，今年以來分眾傳媒的股價累計漲幅超過26%，新東方集團自7月17日以來累計上漲32%。

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