受惠于銷售的快速增長和較高的回款比率，碧桂園的現(xiàn)金余額創(chuàng)下歷史新高。

碧桂園（02007.HK）于8月22日披露的2017年中期業(yè)績報告顯示：今年上半年，公司及其附屬公司連同合營公司、聯(lián)營公司合同實現(xiàn)合同銷售2889.1億元，同比增長131%；實現(xiàn)銷售樓款現(xiàn)金回款2205.2億，半年凈經(jīng)營性現(xiàn)金流入為164.2億，繼2016年后再度錄得正的經(jīng)營現(xiàn)金流量。

截至期末，該公司賬面擁有可動用現(xiàn)金余額1201.3億，同比增長143%，較上年末的964.9億增長近25%。此外，該集團仍有2219.7億未動用銀行授信。

碧桂園集團首席財務(wù)官兼副總裁伍碧君在22日于香港舉行的業(yè)績發(fā)布會上表示，公司始終注重現(xiàn)金流的管理和絕對安全，早在2013年即設(shè)定了“可動用現(xiàn)金占總資產(chǎn)盡量保持在10%以上”這道財務(wù)紅線。

在國內(nèi)房地產(chǎn)市場步入新一輪調(diào)控周期之際，手握大比例的現(xiàn)金，意味著公司擁有更高的安全邊際，也意味著擁有更多低價并購的機會。

鑒于碧桂園中報業(yè)績的強勁表現(xiàn)，國際投行花旗今天重申碧桂園“買入”評級，目標價12港元。碧桂園今天收報9.72港元，漲1.67%。

業(yè)績持續(xù)創(chuàng)新高

今年是碧桂園上市10周年，上市以來，該集團經(jīng)營績效表現(xiàn)不俗，營業(yè)收入和凈利潤穩(wěn)步增長，尤其是2012年以來，公司多項財務(wù)指標增長顯著，其中營業(yè)收入從2007年上市時的177.49億到2016年的1531.18億，10年時間翻了近9倍。

今年上半年，該公司營業(yè)收入同比再次錄得新高。其半年業(yè)績顯示，該集團在2017年上半年實現(xiàn)總收入達到777.4億元，毛利約為171億元，股東應(yīng)占凈利約為75億元，同比分別增長約35.5%、42.1%和39.2%。

針對經(jīng)營，伍碧君指出，上半年碧桂園的交樓毛利率達22%，同時公司的各方面都在往更好的方向發(fā)展。隨著公司內(nèi)控管理的日益完善，碧桂園的毛利率水平在未來幾年都會持續(xù)提升。

過去幾年，碧桂園在房地產(chǎn)開發(fā)及銷售市場上勢頭凌厲。2016年初，碧桂園將國內(nèi)銷售目標確定為1680億元，最終該公司全年實現(xiàn)合同銷售金額3088億，成為3000億軍團中的一員。2017年更刷新行業(yè)紀錄，僅上半年，集團就已實現(xiàn)合同銷售額約2889.1億元，同比增長131%，一舉登上國內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)銷售榜榜首。

在8月22日舉行的中期業(yè)績報告會上，碧桂園集團總裁兼執(zhí)行董事莫斌宣布，將年度目標從4000億提升至5000億，并稱有信心完成這一目標。

在此之前，市場對于該集團上調(diào)年度目標已有預(yù)期，多家國際大型投行稱，碧桂園全年銷售突破5000億是大概率事件，甚至有可能達到6000億，較2016年再度翻倍。

8月2日，瑞銀發(fā)表研報，將碧桂園2017-2019年每股盈利預(yù)測分別調(diào)升11%、29%及22%，以反映強勁的銷售勢頭，同時將碧桂園目標價由7.54港元上調(diào)至11.14港元。

經(jīng)營現(xiàn)金流繼續(xù)為正

對于依賴快速周轉(zhuǎn)來獲得較大市場份額的碧桂園來說，現(xiàn)金流的管理至關(guān)重要。

數(shù)據(jù)顯示，大多數(shù)高速擴張的房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營活動中的現(xiàn)金流量為負值。但2016年，碧桂園這一主要財務(wù)指標回正，且同比銷售翻番，今年上半年，該公司經(jīng)營活動中現(xiàn)金流量為164.2億元，繼續(xù)保持正值。

今年上半年，該公司融資活動中的現(xiàn)金流量為225.5億元，投資活動的現(xiàn)金流量為-134.3億元；截至6月30日，該公司賬面擁有可動用現(xiàn)金余額1201.3億，同比增長143%，較上年末的964.9億增長近25%。此外，該集團仍有2219.7億未動用銀行授信。

經(jīng)營現(xiàn)金流量連續(xù)為正，以及大量的現(xiàn)金余額，使碧桂園對外部融資的依賴相對下降，在一定程度上折射出這家經(jīng)歷了一輪急速行進的地產(chǎn)巨頭已然安全“著陸”，自身造血功能強勁，財務(wù)狀況呈良性發(fā)展趨勢。

碧桂園集團財務(wù)資金中心副總經(jīng)理左瑩在業(yè)績會現(xiàn)場表示，碧桂園一直在拓寬自己的融資渠道，會優(yōu)先選擇效益最好的融資方式，目標是繼續(xù)降低融資成本，以及優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

過去十幾年時間，國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)中大部分企業(yè)因為高速擴張，而使得經(jīng)營性現(xiàn)金流處于緊繃狀態(tài)，多數(shù)公司該指標長期為負，需靠外部融資輸血以平緩資金鏈條的壓力。目前，僅有萬科、保利、碧桂園等少數(shù)運營能力較強的企業(yè)，能夠做到經(jīng)營現(xiàn)金流為正值，實現(xiàn)現(xiàn)金流在內(nèi)部的良性運轉(zhuǎn)。

重視現(xiàn)金理性發(fā)展

碧桂園相關(guān)負責(zé)人表示，接下來公司將遵循“現(xiàn)金為王”的原則，憑借充足的現(xiàn)金頭寸，在市場調(diào)整周期中尋找更為優(yōu)質(zhì)的發(fā)展項目和機會。

2017年前6個月，碧桂園于國內(nèi)獲取土地的預(yù)期建筑面積約為5084萬平方米，總代價約人民幣1686.4億元（含少數(shù)股東權(quán)益）。其中屬公司股東的預(yù)期建筑面積約為3803萬平方米，總代價約人民幣1295.2億元，平均地價為人民幣3406元/平方米。

對于全年的土地投資目標，莫斌在業(yè)績發(fā)布會上透露，大約維持在2200億左右，對應(yīng)全年5000億的合同銷售目標，碧桂園今年的投資策略較前兩年變得更為謹慎。

截至報告期末，公司擁有可建面積約2.1億平方米的土地儲備，對應(yīng)貨值15062億元，還有潛在貨值約12063億元，足夠公司未來幾年的正常運轉(zhuǎn)。

經(jīng)營業(yè)績的持續(xù)增長、杠桿水平下降、盈利水平觸底回升，諸多因素顯示碧桂園在過去幾年的增長呈現(xiàn)“質(zhì)”與“量”的雙豐收，從而讓碧桂園在資本市場上受到熱捧，多家券商在今年以來相繼對其發(fā)出正面評級。

6月12日，碧桂園成為恒生中國25指數(shù)成份股。從2007年上市起，碧桂園陸續(xù)成為摩根士丹利資本國際環(huán)球標準指數(shù)成份股、恒生綜合指數(shù)及恒生中國內(nèi)地100成份股、富時中國50指數(shù)成份股。

碧桂園的股價也從2016年底的4.34港元漲至6月30日的9.05港元，漲幅超109%，是同期大盤指數(shù)漲幅17.1%的6.4倍。期間，該公司盤中股價一度升至11港元，市值達到2348億港元的歷史新高。

莫斌在業(yè)績會上表示，碧桂園將持續(xù)聚焦城鎮(zhèn)化紅利，實現(xiàn)有質(zhì)量的發(fā)展，并通過高周轉(zhuǎn)實現(xiàn)現(xiàn)金快速回籠。未來，碧桂園將努力成為全世界最具競爭力的企業(yè)之一。