在日前，金馬股份再度(000980.SZ)發布公告，稱將以116億元對價收購浙江永康眾泰汽車有限公司(下稱“眾泰汽車”)100%的股權，同時，金馬股份還將采用詢價方式，向包括鐵牛集團在內的不超過10名特定對象非公開發行股份募集配套資金，融資總額不超過20億元。不僅如此，為順利推進上市，此次方案還對此前證監會質疑的系列問題作出了調整。

　　從方案上看，與前一次相比，此次金馬股份出具的重組方案顯然更加的完善，也更有機會獲得證監會審批。但即便如此，對于眾泰汽車來說，上市并非一勞永逸，上市后的盈利考驗將依然成為其此后發展路上的一大挑戰。

　　曲折上市路

　　這已經不是金馬股份第一次發聲表示將收購眾泰汽車股權了。早在今年3月，金馬股份首次對外發布公告稱，將100%收購眾泰股權，并募集資金100億元，用于后續上市公司資源整合和新能源業務發展。不過，這一計劃并未得到順利推進。在金馬股份發布公告后不久，便收到證監會出具的《中國證監會行政許可項目審查一次反饋意見通知書》(下稱《反饋意見書》)。在《反饋意見書》中，證監會對此次資產重組中的多項內容都提出質疑，其中不僅包括眾泰汽車的控股股東、實際控制人之間的親屬關系，還包括眾泰汽車高達116億元的高估值是否合理等諸多問題。

　　在此背景之下，金馬股份于7月5日向證監會申請中止審查本次重大資產重組事項。不過，對上市籌謀多時的眾泰汽車并未因此而打消這一計劃。9月12日，金馬股份發出公告稱，由于市場環境和監管政策發生變化，為順利推進資產重組，公司擬根據中國證券監督管理委員會2016年9月9日發布的《關于修改<上市公司重大資產重組管理辦法>的決定》對此次資產重組方案作出調整，預計將構成重組方案的重大調整。隨后，金馬汽車拿出了新的重組方案。

　　與3月份的方案對比可見，雖然兩次眾泰汽車的作價都沒有任何變化，但此次募資的資金額度與此前的100億元相比，已經大幅減少至20億元。同時，在上一輪發布的重組方案中，若扣除募集資金的影響，金馬股份的實際控制人為金浙勇，其同時為眾泰汽車控股股東、實際控制人，也是金馬股份實際控制人應建仁姐姐的兒子，這也是此前證監會質疑的內容之一。在此背景下，9月20日，鐵牛集團與金浙勇等方簽訂了股權轉讓協議，后者以及長城長富持有的眾泰汽車共計51.92%股份被劃轉至前者，眾泰汽車的控股股東由此易主為鐵牛集團，持股比例超過56.83%。

　　雖然眾泰對上市志在必得，但此輪方案能否獲得證監會審核通過，還有待觀察，畢竟一方面，金馬股份收購眾泰，本就是一起“小魚吃大魚”的事件，無論是資產總額、凈額還是營業收入，后者都大幅超過前者。同時更重要的是，眾泰116億元的估值最終是否能夠贏得證監會的認可?

　　盈利成挑戰

　　近兩年來，得益于SUV市場的火爆，眾泰汽車的銷量確實節節攀升。2015年，眾泰汽車累計銷量達到了22.3萬輛，全年營業收入達到了137.45億元。在新能源市場，眾泰的表現也可圈可點，去年全年銷量超過2.3萬輛，占銷售總量的7%左右。在公務用車方面，眾泰汽車在成都車展上推出的Z700 G20公務版，還曾作為服務G20峰會的指定用車。

　　但是，這并未改變業內對眾泰汽車的一致看法，在產品創新和技術研發實力方面，眾泰的基礎還相當薄弱，旗下車型的熱銷更多的被認為是因為模仿豪華車品牌如保時捷等。同時更重要的是，眾泰的熱銷車型依然更多的停留在價格區間相對較低的中低端車型上，在盈利能力方面有待提升。

　　根據眾泰汽車公布的數據，2014年、2015年，眾泰汽車實現營業收入分別為66.20億元、137.45億元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1.81億元和9.09億元。而這兩年眾泰汽車所獲得的新能源補貼卻分別達到4.43億元和11.41億元，這就意味著如果沒有補貼，眾泰汽車這兩年的業績實際處于虧損的狀態。更為嚴峻的是，截止到2015年底，眾泰汽車的總資產為128.26億元，而總負債則高達105.78億元。因此，也就很容易理解眾泰為何如此渴求上市，毫無疑問的說，如果上市計劃能順利推進，無疑可以更好的為眾泰提供資金來源。

　　不過，即便是上市獲批，眾泰未來的發展也將充滿挑戰。按照重組方案，在交易完成后，交易方承諾眾泰汽車2016年、2017年和2018年扣除非經常性損益后的凈利潤分別不低于12.1億元、14.1億元和16.1億元。